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貿易戰(zhàn)利好鋼材需求？鋼價上漲預期還能“飛”多久？

發(fā)布時間：

2018-06-25

6月22日，2018年（第三屆）中國鋼鐵金融衍生品國際大會在上海召開。與會期間，有關嘉賓指出，2018年春節(jié)后的期貨螺紋鋼價格走勢是在經(jīng)濟悲觀預期下的貼水修復行情；但在6月15日美國再次挑起貿易摩擦升級后，伴隨著中國政府對國內經(jīng)濟態(tài)度的謹慎轉變，這次貿易摩擦導致的經(jīng)濟悲觀預期可能推演為對內需尤其是房地產投資偏積極的的影響，從而利多鋼材需求的。
　　被基本面拽著向前走的預期
　　有人將期、現(xiàn)貨價格的關系比喻成遛狗的主人與狗，主人代表反映基本面的現(xiàn)貨價格，而狗則是反映預期的期貨價格，無論預期怎么前凸后竄，最后都要跟主人一同到家，也就是合約到期日期現(xiàn)價格回歸。1805合約上，期現(xiàn)價差一度被拉的很大，但在最后到期日也成功實現(xiàn)了回歸，螺紋1805合約在5月初上漲至4100元/噸附近。
　　會議上，沙鋼（上海）商貿有限公司總經(jīng)理李向陽表示，今年螺紋鋼期貨市場是一個貼水修復的行情，具體來說分三個階段，創(chuàng)造預期、修復預期、驗證預期。
　　結合上半年的行情，記者分析，由于政府在2017年明確表達的金融去杠桿、和經(jīng)濟動能轉型（變投資拉動為消費拉動），加上房價與鋼價的絕對高位與高利潤。市場普遍對2018年鋼價大趨勢看空，這便是大家創(chuàng)造的下跌預期。
　　3月底特朗普總統(tǒng)發(fā)聲貿易戰(zhàn)開打，市場恐慌情緒蔓延，工業(yè)金屬暴跌，與中國宏觀經(jīng)濟密切相關的螺紋期貨主力合約更是以跌停收盤。此時，市場對預期進行正向修復，即加強。
　　但最低跌到3300元/噸以下的螺紋1805合約最終又漲回了4100元/噸以上，預期最終證偽。李向陽在大會上表示：“隨著現(xiàn)貨的堅硬，最終期貨上漲跟隨現(xiàn)貨走勢”。
　　而現(xiàn)貨的“堅硬”， 2月底到4月初供需基本面的轉變，主要來自于需求的韌性。2-4月份平均財政支出同比增長15%；1-5月房地產開發(fā)投資同比累計同比維持在10.2%高位，新開工面積累計同比上漲10.8%。存量需求的持續(xù)以及新投資的增速是庫存快速下降的關鍵，供給雖然有環(huán)保的擾動，但在高開工率與廢鋼添加的影響，維持較高水平。
　　之后，5月底至6月中旬，盤面一直維持預期證偽后的反向修正行情，螺紋1810合約貼水現(xiàn)貨一度縮小至200元/噸左右的水平，與此同時螺紋現(xiàn)貨漲至4100元/噸以上高位，10合約也重回3900前期高位。就在大家盼望螺紋盤面是否會向上突破新高時，6月15日貿易戰(zhàn)升級的消息再次傳來。預期這只跟隨現(xiàn)貨主人的小狗再次陷入迷茫，市場恐慌，3天假期后開盤多頭排隊離場，螺紋期貨跳空低開。
　　同樣的貿易摩擦升級預期產生分歧
　　貿易戰(zhàn)打亂了期貨市場預期證偽后的修復行情，未來的不確定性增加，預期分歧產生。這次市場會怎么選擇呢？
　　中泰證券研究所副所長篤慧認為，中國作為貿易順差的出口國，此次貿易戰(zhàn)勝率不大，中國有可能用穩(wěn)內需的方式來拉動經(jīng)濟，即增加投資，而投資中房地產（000736,股吧）的表現(xiàn)可能會是最好的，將利多鋼材需求。
　　對于下半年的基建與制造業(yè)投資，篤慧并表示，基建由于受到財政支出的限制，在沒有進一步政策轉向的情況下，很難有太多表現(xiàn)。而制造業(yè)投資因為企業(yè)缺乏信心，或受到政策管制產能難以擴張等原因，也很難有較好的表現(xiàn)。
　　而對于房地產，篤慧表示，在2017年房地產銷售達到歷史天量的前提下，2018年房地產銷售增速有望維持0%左右的增長，而房地產投資的增速則有望達到15%左右。并且從近期的數(shù)據(jù)看，房地產投資的增長不僅僅體現(xiàn)在價格上，近期拿地量也顯著增加。
　　而對于目前國內發(fā)債難，房地產資金面緊張的問題，摩科瑞中國干散貨首席策略師馮源表示，適度的資金緊張逼迫房企進行快速周轉，反而加快了鋼材的需求釋放。
　　從會議反映的情況來看，這次貿易戰(zhàn)升級不僅不應該成為打斷貼水修復走勢的理由，并且宏觀悲觀的預期這次可能推演為對鋼材需求加強的預期，而這背后根本的原因是政府對經(jīng)濟發(fā)展態(tài)度的轉變。
　　2017年末，政府工作報告對18年的預期明顯是偏樂觀的，但在上半年消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，金融去杠桿導致信用債違約頻發(fā)，以及在貿易戰(zhàn)陰霾的籠罩下，目前已經(jīng)轉為較為謹慎的態(tài)度，近期的降準事件便是政府對經(jīng)濟態(tài)度轉變的印證。
　　因此，下半年房地產和基建投資或將不弱，從而維持鋼材需求的“旺盛”，而這種 “旺盛”是一種被動的結果，是在出口預期受到貿易戰(zhàn)影響，國內消費受居民債務拖累下，一種不得已而為之的選擇。中國經(jīng)濟的未來應該是靠消費與高端制造業(yè)來拉動，近期小米的成功上市、個稅起征點的提高等，這些都是振奮人心的好消息，但遠水解不了近渴，我們需要用一些政策、策略贏的時間。
　　讓預期飛一會兒等待基本面的確認
　　弘則研究董事長、首席經(jīng)濟學家王沛在會上表示，目前期貨再次大幅貼水現(xiàn)貨，悲觀的情緒已經(jīng)price in。那么后市期貨價格會長嗎？
　　記者認為，可能市場還是在等待現(xiàn)貨再次展現(xiàn)它的“強硬”，在目前淡季環(huán)境下，多空預期的爭奪到最終達成共識可能需要更多的時間或者空間。
　　會議期間來自鋼廠、貿易商等各方面的專家就基本面的情況進行了分享，來幫助大家做出判斷。
　　從鋼廠的角度看，湖南華菱鋼鐵（000932,股吧）股份有限公司采購中心期貨市場部部長王淑姣表示，目前鋼廠庫存處在低位，且7月份的訂單情況良好，短期無壓力。
　　嘉吉金屬事業(yè)部總監(jiān)陳偉杰表示，在經(jīng)歷了3月份的大跌后，貿易商態(tài)度謹慎，幾乎都是按需采購，產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的庫存都比較低，而且貿易商也沒有了資金壓力。
　　因此，短期來看情況較為樂觀。但中長期還是存在一些不確定因素，任竹倩表示，目前長流程煉鋼的產能利用率已經(jīng)維持在較高的水平，后期增長的空間不大，但下半年電弧爐的產能釋放存在較大不確定性，需要特別關注。而需求端，依然要緊跟政策面的方向。